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汽车行业重大事项点评:芯片缓解预期已反映 3季度精选Α机会

  

  乘联会发布6 月狭义乘用车数据,产量:150 万,同比-14%、环比-4.0%;批发:153 万,同比-10%、环比-5%;零售:158 万,同比-5.1%、环比-3.1%。

  6 月批发销量低于中性预期,继续显示缺芯+需求动能回落带来双重影响。乘联会6 月批发数据低于我们此前中性预期(悲/中/乐为149 万/160 万/169 万),不过也和此前车企反馈6 月缺芯情况甚于5 月可能也比较相符合(尤其从南北大众合计19 万辆不到的批发数上可以很明显地看到)。终端需求上,6 月延续了4 月以来的4 月以来的平缓状态,景气周期开始进入到平缓回落的阶段,增速也进入到负增长时段,按中性预期151 万、同比-3%、环比-6%来看(也可能要略微下调),渠道库存整体去化9 万辆,和季节性状况相比,芯片带来的供给短缺幅度达到了10%以上。

  6 月新能源乘用车仍然维持较高景气,环比两位数增长。本月NEV 批发22.7万辆,同比+166%、环比+15%。1H21 累计109 万辆,同比+232%。其中,纯电批发18.6 万辆/+175%,插电混批发4.1 万辆/+130%。结构上,高端纯电动车销量延续增长,B 级纯电动车份额环比提升6%达到27%,A00 与A 级车占比分别为32%、28%。插混车型中,比亚迪销量超过2 万辆,市占率近50%。

  车企角度,批发销量破万的车企有:/4.1 万辆、特斯拉中国/3.3 万辆、上通五菱/3.0 万辆、上汽乘用车/1.0 万辆。新能源市场需求旺盛,消费者接受度持续提升。6 月渗透率达14%、1H21 达10.2%。我们预计今年全年新能源车乘用车有望翻倍,天线中特图,整体销量超过250 万辆。

  初步预期7 月上险同环比微正、批发同环比下降。虽然我们预期景气开始向下,但向下的速度其实才是关键,估计3-4 季度终端需求增速可能在0%附近波动。

  我们初步预期上险同环比微幅正增长,批发同环比仍然以下滑为主,数据上的相对补库我们预期可能在8 月的数据上看到。

  下半年汽车板块投资应淡化总量概念,强化α选股思路。基本面角度有几个需要注意的点:1)景气周期开始下行,但下行速度似乎还行,不是很快,疫情、芯片短缺实际都拉长了周期;2)3 季度起渠道和厂家将开始补库,会在现行的增速趋势上拉高数据,但市场对补库一事预期过高,甚至认为只是简单地叠加增速上去;3)综合而言,3-4 季度的行业数据我们预计会比市场预期得要普通。估值层面则要考虑5 月以来板块涨了较大一波。因此我们认为,在7 月板块简单经历中报预期的调整后(具体估计可参考我们中期策略报告),下半年投资思路上需要淡化β、强化α,好在主要整车标的都有各自不同的估值催化剂,零部件也可以分别在强补库、新订单、智能电动三个方向上找到α标的。

  投资建议:看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会,过去两个月板块在芯片缓解预期和市场上行的背景下取得较好表现。结合对下半年行业销量的预期,建议下半年汽车板块投资淡化总量概念,强化α选股思路。

  乘用车板块综合基本面表现、成长催化,推荐长安汽车、,长城汽车、吉利汽车。低估值零部件推荐豪能股份、精锻科技、爱柯迪、贝斯特,建议关注继峰股份。智能电动新方向,核心供应商将受益于行业增量以及中国车企市占提升,推荐拓普集团、和胜股份,建议关注银轮股份。

  风险提示:原材料涨价幅度和时长超预期、芯片供给恢复速度低于预期、2021年宏观经济不及预期,车企新车型表现低于预期等。